EBITDA (zisk před úroky, zdaněním, odpisy a amortizací) je jedním z klíčových ukazatelů používaných při oceňování firem v rámci transakčního poradenství. Aby však poskytovala co nejvěrnější obraz o reálné provozní výkonnosti podniku, je často nutné provést její normalizaci – tedy úpravy, které eliminují jednorázové či mimořádné položky a účetní zkreslení.

Správná normalizace ukazatele EBITDA je zásadní nejen pro prodávajícího, který chce maximalizovat hodnotu podniku, ale i pro kupujícího, který potřebuje jasně pochopit, jaký skutečný provozní zisk lze očekávat po převzetí firmy. Úpravy mohou být různého charakteru v závislosti na specifičnosti dané společnosti a odvětví.

Jednorázové a mimořádné položky

Mohou výrazně ovlivnit hospodářský výsledek společnosti a je proto důležité tyto položky správně identifikovat a zohlednit. Mezi nejčastější úpravy patří:

• Výnos z prodeje dlouhodobého majetku – prodej budov, strojů a dalších hmotných či nehmotných aktiv, který nesouvisí s běžnou činností společnosti.
• Pojistná plnění – náhrady škod z pojistek (např. kompenzace za požár ve výrobním závodě) se obvykle považují za jednorázové příjmy, které neodrážejí běžnou provozní výkonnost firmy.
• Právní a soudní výlohy – náklady na soudní spory, pokuty, mimosoudní vyrovnání nebo jiné právní výdaje, které vznikly v důsledku mimořádných událostí, nejsou součástí běžného provozu firmy a měly by být z ukazatele EBITDA vyloučeny.
• Transakční náklady – náklady spojené prodejem a koupí podniků, včetně poradenských a právních služeb, nákladů na due diligence, které jsou jednorázového charakteru.
• Odpisy pohledávek – jednorázový odpis pohledávek, zejména pokud se týká mimořádného nebo neočekávaného případu (např. úpadek významného odběratele), by měl být při normalizaci EBITDA vyloučen. Je-li však odpis pohledávek běžnou součástí hospodaření firmy (např. u společností, které pravidelně pracují s vysokou úrovní pohledávek po splatnosti), nemusí být vždy považován za mimořádný náklad.
• Dotace a státní podpory – jednorázové subvence, které nemají dlouhodobý charakter (např. COVID-19 kompenzace).

Transakce mezi spřízněnými osobami

Tyto transakce mohou výrazně ovlivnit ziskovost podniku. Pokud nejsou transakce nastaveny v tržních podmínkách, mohou zkreslovat finanční výsledky dané společnosti.

• Manažerské odměny mimo tržní úroveň – nepřiměřené odměňování vlastníka firmy či jiné spřízněné osoby může zkreslovat skutečnou ziskovost podniku. Jestliže si vyplácí nadstandardně vysokou odměnu, snižuje tím vykázaný zisk. Naopak podhodnocená mzda uměle navyšuje EBITDA. Pro objektivní hodnocení je proto nutné tyto náklady upravit tak, aby odpovídaly tržním podmínkám pro danou pozici.
• Nestandardní transakce se spřízněnými firmami – například pokud podnik nakupuje suroviny nebo služby od sesterské společnosti za ceny, které neodpovídají tržním podmínkám, může to uměle ovlivnit ziskovost jedné nebo obou stran transakce.

Korekce pro dočasné výkyvy

Mimořádné situace, jako byla pandemie COVID-19, globální finanční krize nebo přírodní katastrofy, mohou zkreslit běžnou provozní výkonnost podniku. Pokud například firma zaznamenala extrémní výkyvy v tržbách či nákladech kvůli mimořádným opatřením nebo narušením dodavatelských řetězců, je vhodné tyto efekty zohlednit, aby lépe odrážely průměrnou výkonnost podniku v delším časovém horizontu.

Normalizovaná EBITDA hraje důležitou roli při finanční due diligence i oceňování společností. Správně provedené úpravy zajišťují, že provozní výkonnost firmy je prezentována objektivně, bez jednorázových či nestandardních vlivů, a poskytují investorům či kupujícím reálný obraz o ziskovosti podniku.

Náš transakční a finanční tým využívá normalizovanou EBITDU jako zásadní ukazatel při finančních prověrkách i oceňování firem. Pokud plánujete transakci nebo potřebujete ocenit vaši společnost, neváhejte se na nás obrátit.

Barbora Fléglová

Senior Consultant | Accace s.r.o.

Napište nám